3月2日，水井坊發(fā)布公告，稱帝亞吉?dú)W與全興集團(tuán)中方股東——成都盈盛投資控股有限公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，dhhbv受讓盈盛投資所持全興集團(tuán)4%的股權(quán)。此項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓報(bào)經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后，dhhbv最終將持有全興集團(tuán)53%的股權(quán)，并間接控制全興集團(tuán)持有的水井坊39.71%股權(quán)。
專家對(duì)此分析認(rèn)為，水井坊被全球最大的洋酒公司收購(gòu)，猶如在中國(guó)傳統(tǒng)白酒業(yè)的中心區(qū)扔下了一顆重磅炸彈，由此可能引發(fā)一輪外資并購(gòu)中國(guó)白酒業(yè)的“多米諾骨牌”效應(yīng)，撼動(dòng)看似“固若金湯”的中國(guó)白酒行業(yè)格局。
四年股權(quán)滲透，“抱得美人歸”
早在上世紀(jì)90年代，洋酒就開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)。隨著多年的品牌培育、文化灌輸和資金強(qiáng)勢(shì)注入，洋酒開(kāi)始在國(guó)內(nèi)顯山露水、攻城略地，搶占國(guó)內(nèi)酒類消費(fèi)市場(chǎng)。但中國(guó)特有的歷史積淀和飲食文化傳統(tǒng)、尤其是中國(guó)白酒這個(gè)全球稀缺資源，二十多年來(lái)總是讓洋酒望而興嘆，難以取代。中國(guó)的白酒業(yè)，成為改革開(kāi)放后外資在中國(guó)幾乎沒(méi)有涉足的最后一個(gè)產(chǎn)業(yè)。因此，加速收購(gòu)中國(guó)高端白酒品牌，利用其成熟的渠道和品牌影響力，在中國(guó)酒行業(yè)進(jìn)行“中原逐鹿”，成為國(guó)際資本角逐中國(guó)白酒市場(chǎng)的新謀略。
帝亞吉?dú)W雖是全球最大烈酒公司，進(jìn)入中國(guó)多年，但市場(chǎng)業(yè)績(jī)一直不理想，無(wú)法超越其在中國(guó)老對(duì)手保樂(lè)力加。因此，要進(jìn)一步擴(kuò)大在中國(guó)市場(chǎng)的影響力并取得重大突破，必須從高成長(zhǎng)、高利潤(rùn)、且資源稀缺、有中國(guó)特色的傳統(tǒng)白酒業(yè)下手，才能加快對(duì)中國(guó)白酒行業(yè)的深度介入和戰(zhàn)略布局。資本并購(gòu)，成為帝亞吉?dú)W欲在中國(guó)超常規(guī)發(fā)展的重要途徑。
帝亞吉?dú)W的中國(guó)并購(gòu)之路，并非一路坦途，雖是“好事”，卻遇“多磨”。早在2005年底，帝亞吉?dú)W就為其在中國(guó)并購(gòu)的投石問(wèn)路，瞄上了“馨香四溢”的水井坊，開(kāi)始以股權(quán)收購(gòu)方式進(jìn)行滲透；2006年12月，帝亞吉?dú)W甩出巨資，以5.7億元收購(gòu)了水井坊第一大股東全興集團(tuán)43％股份，從而間接持有水井坊16.87％的股份，成為水井坊第二大股東，開(kāi)啟了外資收購(gòu)中國(guó)白酒的先河；2008年下半年，帝亞吉?dú)W又買入全興工會(huì)所持有的全興集團(tuán)6%股權(quán)，增持全興集團(tuán)股份至49%，離控制水井坊僅一步之遙；2009年9月，坊間紛傳帝亞吉?dú)W將繼續(xù)收購(gòu)全興集團(tuán)2％～4％的股權(quán)，以達(dá)到進(jìn)一步控股。然而，由于價(jià)格未談攏，水井坊方面一直否認(rèn)。帝亞吉?dú)W的全面收購(gòu)計(jì)劃已經(jīng)展開(kāi)，自然不會(huì)就此罷手，于是采用“窮追猛打”之策，一次談不攏，就接二連三地再談。追到今年3月1日，談判之途峰回路轉(zhuǎn)，帝亞吉?dú)W再次購(gòu)入全興集團(tuán)4%的股份，終于如愿以償“抱得美人歸”，從而成為水井坊的實(shí)際控制人。
為了掘金中國(guó)白酒業(yè)，繞開(kāi)中國(guó)的相關(guān)政策壁壘，帝亞吉?dú)W可謂煞費(fèi)苦心。按照國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部頒布的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》規(guī)定，黃酒和名優(yōu)白酒限制外商進(jìn)入，且不能控投的行業(yè)，名優(yōu)白酒生產(chǎn)企業(yè)需由中方控股。水井坊作為全興集團(tuán)近些年打造的高端新品，不在名優(yōu)白酒之列，而水井坊旗下全興酒業(yè)的“全興大曲”，早已獲封中國(guó)名酒。2008年，帝亞吉?dú)W對(duì)全興集團(tuán)的股權(quán)只能增持至敏感的49%，即受制于此政策而止步。
為了突破中國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策限制，帝亞吉?dú)W想方設(shè)法破了這個(gè)“局”。今年2月28日，水井坊股份公司董事會(huì)決定，將水井坊旗下全興酒業(yè)55%的股權(quán)，以6482萬(wàn)元的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)的中資企業(yè)成都金瑞通實(shí)業(yè)股份有限公司，最終為帝亞吉?dú)W排除了政策障礙。
帝亞吉?dú)W對(duì)水井坊的曲線收購(gòu)，可謂代價(jià)巨大。證券界專家評(píng)析，此樁收購(gòu)最終如得到國(guó)家主管部門批復(fù)，根據(jù)我國(guó)法律，帝亞吉?dú)W將因其控股水井坊39.71%股權(quán)而引發(fā)要約收購(gòu)，并可能進(jìn)一步全面控制水井坊，整個(gè)收購(gòu)的價(jià)格或?qū)⒏哌_(dá)6.24億英鎊，折合人民幣近60億元。
水井坊為何執(zhí)意“下嫁”
一個(gè)號(hào)稱“中國(guó)白酒第一坊”、受國(guó)家政策保護(hù)的高端酒品牌，為何“幾經(jīng)曲折”仍堅(jiān)定要“下嫁”給洋酒老板？
業(yè)績(jī)下滑，資金匱乏，或許是促成水井坊此次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、傍洋大款的主要?jiǎng)右颉?/p>
十年前，水井坊以“中國(guó)白酒第一坊”的營(yíng)銷概念在中國(guó)白酒業(yè)大放異彩，搶得中國(guó)高端白酒的一塊高地，多年來(lái)一直風(fēng)光無(wú)限，產(chǎn)品知名度一度與茅臺(tái)、五糧液、劍南春并駕齊驅(qū)，市場(chǎng)銷量節(jié)節(jié)攀高。然而，畢竟其基礎(chǔ)薄弱，由于產(chǎn)品線單一，營(yíng)銷相對(duì)乏力，導(dǎo)致銷量和利潤(rùn)持續(xù)下滑。近幾年，瀘州老窖“國(guó)窖1573”、洋河“藍(lán)色經(jīng)典”、沱牌曲酒“舍得”新“三劍客”在白酒高端市場(chǎng)頻頻發(fā)力迎頭趕上。茅臺(tái)、五糧液、劍南春老“三劍客”的地位難于撼動(dòng)，水井坊似乎成了一個(gè)“夾心餅”，陷入進(jìn)退兩難的窘境，遭遇難以逾越的發(fā)展瓶頸。幾年風(fēng)光過(guò)后，水井坊忽然發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)高端白酒業(yè)已進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)相對(duì)過(guò)剩、行業(yè)日益式微的困難期。
數(shù)據(jù)顯示，水井坊2008年出口額近3000萬(wàn)元人民幣，遠(yuǎn)低于茅臺(tái)的近3億元出口額；2009年上半年，水井坊的出口額更是大幅下滑，僅為159.6萬(wàn)元。目前，水井坊2009年報(bào)尚未出爐，但從已報(bào)的前三季度看，水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.45億元，同比僅下降了3.48%，但凈利潤(rùn)卻同比大降34.56%，預(yù)計(jì)2009年報(bào)不會(huì)有什么太大的改觀。
主業(yè)不如意，水井坊投資的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)卻很亮麗，部分緩解了水井坊資金上的干渴困境。據(jù)廣發(fā)證券預(yù)測(cè)，水井坊2009年的“蓉上坊”房地產(chǎn)項(xiàng)目，收入可達(dá)5億～6億元。據(jù)分析，近一兩年水井坊的利潤(rùn)有近一半來(lái)自房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，并有可能向主業(yè)酒類進(jìn)行“輸血”。水井坊對(duì)酒業(yè)的再投入，高層方面一直顯得猶豫不決。成都業(yè)界甚至傳言，年過(guò)六旬的老總楊肇基近年來(lái)已無(wú)心戀戰(zhàn)白酒業(yè)，而另立了投資公司，致力于房地產(chǎn)項(xiàng)目投資。
因此，除了房地產(chǎn)投資高收益的誘惑，再引入一條活水，重振品牌的需求在水井坊高層心中越來(lái)越強(qiáng)烈。帝亞吉?dú)W頻頻拋出“繡球”，對(duì)水井坊來(lái)說(shuō)，無(wú)異于“雪中送炭”。從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，水井坊也想借助帝亞吉?dú)W之手，來(lái)促成其運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變。
水井坊此番引入帝亞吉?dú)W，也許還另有一個(gè)深層原因。2002年，全興集團(tuán)啟動(dòng)mbo（管理層收購(gòu)股權(quán)），以楊肇基為首的18名公司高管設(shè)立了成都盈盛投資公司，盈盛投資出資約4.126億元受讓全興集團(tuán)67.7%的股權(quán)，直接掌握了水井坊的控制權(quán)。然而，當(dāng)初盈盛投資為購(gòu)買相應(yīng)股權(quán)所需支付的4.126億元，來(lái)源于管理層自籌的1.426億元和通過(guò)信托方式籌集的2.7億元，沉甸甸的債務(wù)壓力，時(shí)刻讓高管們倍感重?fù)?dān)在肩，急于解脫。
“為緩解mbo帶來(lái)的資金壓力，引進(jìn)外資套現(xiàn)，并可刺激股價(jià)上漲再行解套，水井坊管理層這種做法，是有可能性。”國(guó)金證券分析師這樣認(rèn)為。
