有關是否已經(jīng)選定上市承銷團、是否已經(jīng)提交上市申請、是否選定上市地等問題，已經(jīng)吊足了投資者的胃口。
“除了阿里巴巴這樣有投資主題的公司，（今年）對其他的IPO都沒有太大興趣。”荷寶中國投資總監(jiān)繆子美坦言。
有基金經(jīng)理透露，近期已經(jīng)有包括摩根士丹利、瑞信等投行人士與其接觸，介紹阿里巴巴財務資料等信息，但上市時間就沒有確定，該人士表示，阿里巴巴近年來業(yè)務增速很快，今年上還是明年上在估值上可能會有很大不同。
從去年中，阿里巴巴網(wǎng)絡有限公司（下稱“阿里巴巴網(wǎng)絡”， Alibaba.com Limited）從香港退市私有化，到回購雅虎股權、引入新投資者，馬云已經(jīng)在為阿里巴巴集團的上市鋪平道路。而一系列的股權操作，也讓阿里巴巴集團的股權結構越發(fā)復雜。
雅虎、軟銀、阿里管理層與員工以及其他投資機構，究竟如何分食阿里巴巴集團的股權？
“國家隊”神秘入股
在阿里巴巴集團的股東圖譜中，雅虎和軟銀早在2005年就已經(jīng)入伙。
2007年，阿里巴巴集團將旗下B2B業(yè)務注入開曼群島注冊的阿里巴巴網(wǎng)絡，然后在香港上市。根據(jù)當時的招股書，全球發(fā)售完成后，同樣在開曼群島注冊的阿里巴巴集團，將持有阿里巴巴網(wǎng)絡75%的股權，雅虎、軟銀、管理層與雇員以及其他股東，則分別持有阿里巴巴集團39%、29.3%及31.7%的股份。
根據(jù)阿里巴巴網(wǎng)絡的招股書，阿里巴巴集團在香港至少擁有三家子公司，包括阿里巴巴中國控股有限公司（Alibaba.com China Holding Ltd）、阿里巴巴香港有限公司（Alibaba.com HK Ltd）和阿里巴巴網(wǎng)絡中國有限公司（Alibaba.com China Ltd）。
根據(jù)香港公司注冊處信息，三家公司的已發(fā)行股份分別為約780萬股、390萬股和1股，均為阿里巴巴100%全資控股。阿里巴巴中國控股有限公司的董事包括原阿里巴巴網(wǎng)絡董事任秉正（2007年辭職）和鄭俊芳，新上任的集團CFO武衛(wèi)，同時擔任阿里巴巴香港有限公司和阿里巴巴網(wǎng)絡中國有限公司的董事。
馬云曾說過：“股權不應該集中在一兩個大股東的手里，否則會影響業(yè)務運作。”過去兩年里，阿里巴巴集團也一直在引入其他股東。
2011年，由銀湖、俄羅斯互聯(lián)網(wǎng)投資公司DST Global、馬云牽頭的云峰基金以及淡馬錫組成的投資團，向阿里巴巴集團投資20億美元，為集團的早期投資者和員工提供流動性（套現(xiàn)）。
去年，阿里巴巴網(wǎng)絡退市后，借著回購雅虎股權的契機，阿里巴巴進一步引入“國家隊”。
雅虎去年9月提交至美國證監(jiān)會（SEC）的文件顯示，阿里巴巴向雅虎回購股份的資金中，包括39億美元的股權融資，涉及每股15.5美元的普通股發(fā)行以及A系列可轉優(yōu)先股（下稱“可轉優(yōu)先股”）計劃。此外，作為融資手段，回購協(xié)議允許馬云的一家附屬投資基金收購至多1.5億美元可轉股。
根據(jù)阿里巴巴的新聞稿披露，本次參與普通股認購的機構，包括中國投資有限公司（下稱“中投”）和兩家中國領先的私募股權投資公司博裕資本與中信資本，以及國家開發(fā)銀行旗下負責股權投資的國開金融有限責任公司。已有股東——銀湖、DST Global及淡馬錫則認購了部分優(yōu)先股。但對于這些機構的持股比例，參與各方都未披露。
一名不愿公開姓名的基金經(jīng)理告訴記者，上述中投組成的財團趁低收購了阿里巴巴集團約5%的股權，其中，中投認購了最多的普通股，博裕資本和中信資本則分別斥資過億美元入股。“阿里巴巴需要現(xiàn)金來趕走雅虎，中投則看好阿里的金融業(yè)務和渠道優(yōu)勢，兩者一拍即合，不排除中投在未來IPO時繼續(xù)增持。”
根據(jù)雅虎今年7月22日提交給美國證監(jiān)會的最新資產(chǎn)負債表顯示，雅虎目前已不再擁有阿里巴巴集團的任何優(yōu)先股，換言之，雅虎前后已套現(xiàn)了共計8.46億美元。一般來說，優(yōu)先股沒有投票權，但可分享固定的股息收益。
消息人士說，雅虎只是按照協(xié)議，將優(yōu)先股分批轉讓予馬云和他的投資聯(lián)盟，真正接手的很可能是中投組成的財團。作為國家主權基金，穩(wěn)定的紅利收入可保證中投在阿里巴巴IPO完成后，同時享受股價上升和穩(wěn)定的股息收益。另外，由于中投的資金均來自外匯儲備，所有投資項目均為境外計價，所獲得的股權屬于阿里巴巴在開曼群島注冊的離岸集團公司。
消息人士表示，相比中投，中信資本和博裕投資的取態(tài)并不明確，整體上市后退出的可能性較大，但涉及持股比例的數(shù)額不大。
根據(jù)雅虎最新的季度財務數(shù)據(jù)，其在阿里巴巴集團的持股比例為24%。軟銀公布的最近的持股比例數(shù)據(jù)為截至2011年底持有阿里巴巴集團31.9%股份。
馬云持股7%
在雅虎和軟銀之外，阿里巴巴集團最大的股東則是管理層與雇員，而這些股份如何獲得、規(guī)模幾何也是最撲朔迷離的部分。以雅虎和軟銀的持股數(shù)量倒推計算，管理層、雇員及其他投資者持股比例合共約為44.1%。
對于阿里巴巴集團的股權激勵政策，阿里巴巴本身并未給出過詳解，不過，從其曾在香港上市的阿里巴巴網(wǎng)絡的公開信息中，可以略窺一二。
其招股書中顯示，阿里巴巴集團成立以來，曾采用四項股權獎勵計劃授出股權報酬，包括阿里巴巴集團1999年購股權計劃、2004年購股權計劃、2005年購股權計劃及2007年股份獎勵計劃。
阿里巴巴網(wǎng)絡的股權報酬分為三部分——受限制股份單位計劃、購股權計劃和股份獎勵計劃，而前兩者的授予對象都包括了集團雇員。其中，受限制股份單位計劃的授予對象包括阿里巴巴集團的雇員、顧問、咨詢者、任何向阿里巴巴集團成員提供貨品或服務的第三方供應商、集團客戶或為集團促進貨品或服務銷售或市場推廣的第三方，或由董事不時決定，對集團發(fā)展及增長做出或者可能做出貢獻的第三方人士或企業(yè)。
購股權計劃的授予對象則包括董事及集團雇員，曾經(jīng)或將會做出貢獻的咨詢者或顧問，獲得購股權的個人可以認購集團股份。
股份獎勵計劃管理人負責厘定歸屬期，購股權及受限制股份單位的歸屬期一般為4年，即從開始之日起計滿一年時歸屬25%，其后每月或每年按比例歸屬，購股權的行使期或受限制股份單位的歸屬期為6至10年。
翻看阿里巴巴網(wǎng)絡的公開資料（最新數(shù)據(jù)截至2011年底），可以發(fā)現(xiàn)部分高管和雇員的股權報酬情況。
截至2011年底，馬云合計持有阿里巴巴集團185，970，673股股份，持股比例為7.43%，分三部分持有。馬云直接持有部分為1，773，177股，其中，1，173，177股為股份，另有60萬份為可購買阿里巴巴集團股份的尚未行使的購股權；
第二部分為家族權益134，197，496股，其中，由馬云配偶張英控制的JC Properties Limited公司持有8400萬股，該公司由以馬云的家族成員為受益人而成立的信托最終擁有；以張英的家族成員為受益人的信托通過
根據(jù)阿里巴巴集團的高管人員股份激勵計劃發(fā)出的210萬股股份，由張英最終擁有的Diamond Key Worldwide Inc間接持有；第三部分公司權益，由馬云通過自己控制的APN Ltd持有5000萬股股份。
除了馬云，截至2011年底，其他高管，包括陸兆禧、武衛(wèi)、蔡崇信在阿里巴巴集團的持股比例分別為0.29%、0.03%和2.15%。其中，來自股權激勵計劃下授出的股份數(shù)量分別為300萬份、40萬份和120萬份，此外，蔡崇信另有80萬份股份為尚未行使的購股權。
